Možná jste si před týdnem všimli toho, že krátkodobě vystřelila hodnota akcie prodejce her Gamestop na hodnotu > $470, natož opět velmi rychle spadla. Médii probleskla zpráva, že za tímto bezprecedentním nárůstem stojí jistá skupina investorů z r/wallstreetbets, což je fórum na sociální síti Reddit. 

Avšak co vedlo k tomuto nárůstu a proč bylo na krátkou dobu zakázáno individuálním investorům obchodovat s akciemi?

Retail investing

Celý tento příběh začal s aplikacemi typu Robinhood popř. eToro. Tyto mobilní aplikace umožní komukoliv obchodovat s akciemi. Stačí si založit účet a vložit na něj peníze. Samotný Robinhood nebere od uživatele žádné komisní poplatky. Nejedná se ovšem o charitativní organizaci – firma vydělává na konceptu Payment for Order Flow (PFOF).

Pojďme se podívat na příklad aplikace Robinhood. Uživatel, který chce nakoupit akcie, vloží objednávku do aplikace Robinhood, který vezme tuto objednávku a přesměruje ji firmě, která provozuje tzv. High Frequency Trading (HTF). V tomto případě se jedná například o firmu Citadel LLC. Tato firma koupí tyto akcie předtím, než je koupí uživatel, a následně je prodá uživateli. Mezitím vydělá na malém rozdílu mezi cenou tržní a tou, za jakou akcii prodají uživateli. Většinou se jedná o částky menší než $0.50, ale vzhledem k vysokému množství transakcí může zprostředkovatel vydělat velké množství peněz. Tato firma, např. Citadel LLC, posílá peníze Robinhood Inc. za to, že přesměruje uživatele zrovna k nim. Podle odhadů vydělal Robinhood v roce 2018 až 69 milionů dolarů na PFOF.

Další způsob jakým Robinhood vydělává peníze je Robinhood Gold membership. S tímto členstvím získává uživatel např. možnost investovat s půjčenými penězi. Rád bych zmínil, že tento systém měl v minulosti jisté problémy.

Reddit si všímá GME

Jistý uživatel r/wallstreetbets jménem u/ControlTheNarrative zjistil, že si dokáže pomocí Gold membership půjčit neomezené množství peněz. Nejdříve koupil akcie AMD, u kterých následně prodal možnost koupit tyto akcie jinému uživateli. Možnost dává kupujícímu uživateli jistotu, že může v budoucnu koupit jistou akcii za určitou cenu. V podstatě se prodávající vzdal vlastnictví této akcie. Proč by však někdo koupil “možnost” v budoucnu koupit akcii za určitou cenu? Tyto možnosti jsou dlouhodobě výhodné pro investory, kteří chtějí snížit riziko obchodu s akciemi i přes to, že snižují své potenciální výdělky. Robinhood avšak po uskutečnění této transakce (2x základní vklad – $2 za každou akci) nesprávně usoudil, že se jedná o reálnou hodnotu účtu toho uživatele, a dal mu možnost půjčit si další peníze. Tento uživatel nakonec “vytvořil” hodnotu zhruba 57 tisíci dolarů. Poté se rozhodl investovat peníze extrémně riskantním způsobem a přišel o vše. Předtím, než udělal tuto riskantní transakci, se ale rozhodl z účtu vybrat 10 tisíc dolarů, a tím vydělal 10 tisíc dolarů a vytvořil dluh 50 tisíc pro platformu Robinhood. Ironické je to, že Robinhood může být samotný zodpovědný za tuto škodu, jelikož se neobtěžoval zjistit, zda-li těchto 50 tisíc na účtu uživatele má reálnou hodnotu.

Nyní víme, jak fungují investiční platformy – vraťme se tedy k akciím GameStopu. GameStop je americká firma, která provozuje řetězec obchodů s hrami, herním příslušenstvím a jiným herním zbožím. Vzhledem k tomu, že se několik měsíců nacházíme uprostřed pandemie, je jasné, že prodejní model založený na kamenných prodejnách nebude mít dlouhodobě příliš velkou šanci. Na druhou stranu však GameStop drží dlouhodobé smlouvy s výrobci herních konzolí jako Playstation nebo XBOX. Tyto smlouvy poskytují GameStopu zásadní tržní výhodu kvůli nedostatku nových herních konzolí na trhu, v roce 2020 se jedná především o Sony Playstation 5 a Microsoft XBOX series X. Dále bych rád podotknul, že finanční situace GameStopu je celkem slušná, i přes snížené tržby není firma příliš zadlužená.

I přes tyto faktory se několik hedge funds, v čele s Melvin Capital, rozhodlo takzvaně „short sellovat” akcie GameStopu. Hedge fund je investiční fond, který z podstaty hledá způsoby jak minimalizovat riziko investicí. „Hedgování” je snižování rizika – příkladem tohoto typu investování je, když výrobce koňských povozů investuje do automobilové firmy. V případě, že zkrachuje jeho firma kvůli popularitě automobilů, tak má investor jistotu, že nepřijde o všechny své peníze.

Tyto investiční fondy bohužel často nesnižují rizika a spíše hledají způsoby, jak vydělat rychlé peníze, i za cenu velkého rizika. „Short selling” je jedním takovým příkladem. Investor, který praktikuje short selling, si půjčí akcii od jejího držitele. Po dobu, co má půjčenou tuto akcii, platí jejímu majiteli úrokovou sazbu. Ten, kdo short selluje, prodá ihned akcii někomu jinému a doufá, že její hodnota klesne. Po určité době ji koupí za nižší hodnotu a vrátí ji zpět jejímu majiteli. Rozdíl mezi původní cenou a nynější cenou (mínus úroková sazba) je výdělek pro toho, kdo short selluje. Často se tak obchoduje s akciemi firem, které jsou na pokraji bankrotu.

Short seller má pořád závazek vůči majiteli akcie a je nucen akcii vrátit. Pokud hodnota akcie vzroste, tak musí rozdíl ceny hradit short seller ze své kapsy. Největší problém je to, že potenciální ztráty z takového obchodu jsou nekonečné. Pokud je na trhu více short sellerů, tak zoufale vykupují akcie, aby pokryli své pozice, což zvyšuje poptávku po akcii i její cenu.

Mezitím si skupina uživatelů na r/wallstreetbets všimla, že jsou akcie GameStopu dlouhodobě podhodnocené, a že za to dost možná může obrovské množství pozic, ze kterých hedge funds short sellují. Ten, kdo tímto způsobem investuje, musí vykázat své pozice. Pokuty za nepravdivé tvrzení o investiční pozici jsou ale moc malé na to, aby to nutilo velké obchodníky říkat pravdu. Každopádně i tak bylo podezřelé, že je těchto pozic víc, než bylo dostupných akcií na trhu. V tomto případě je velmi jednoduché vyvolat tzv. „short squeeze.”

Během druhé poloviny ledna začala živá diskuze o akciích GameStopu na r/wallstreetbets. Velmi také pomohlo to, že raketová media-star a otčín všech zoomerů (pozn. editora) Elon Musk tweetoval o akciích GME. Velká část investorů začala kupovat akcie, což zvedlo jejich hodnotu. Jakmile se nahrnulo dostatečné množství investorů na trh, tak se zvedla poptávka po akciích. To zvedlo jejich cenu, což dále způsobilo, že short sellers zpanikařili a kupovali jakoukoliv akcii která jim přišla pod ruku, jen proto, aby mohli uzavřít své pozice.

Hodnota akcií pořád stoupá, pokud je má kdo kupovat

Jaký měl tento squeeze efekt? Investiční fond Melvin Capital přišel o 53% své hodnoty, zhruba 7 milliard dolarů. Zachránilo ho to, že ho vykoupili jeho konkurenti: Citadel LLC a Point72 Asset Management. Rád bych podotknul, že Citadel LLC (stále se jedná o tu samou firmu, která zprostředkovává transakce pro Robinhood) vydělala peníze na investorech z Redditu, které následně použila pro podporu hedge fund Melvin Capital.

Cena akcií však dál vesele stoupala. Co se stalo poté, o tom se možná v novinách nedočtete. Robinhood a pár dalších aplikací zakázali uživatelům kupovat akcie GME a AMC (AMC je firma, která provozuje divadla ve spojených státech, také velice shortovaná). Jakmile velká část malých investorů ztratila možnost kupovat tyto akcie, tak se větší investoři velmi agresivně pustili do snižování jejich hodnoty.

Nyní se pustíme do čisté spekulace, jelikož je velmi těžké ověřit tato data. Jedna z teorií je, že si instituce mezi sebou prodávají GME akcie pod tržní cenou. Celkový objem transakcí se nemění, ale algoritmus vyhodnotí, že cena akcie klesá. Takový útok se pravděpodobně stal mezi prvním a druhým únorem. Po tržních hodinách ztratily akcie zhruba 45% své hodnoty, i přes malé množství prodaných akcií (tato data se dají ověřit na webu MarketWatch). Vzhledem k tomu, že po tržních hodinách většinou obchodují velcí investoři, tak je možné předpokládat, že za tímto poklesem ceny můžou stát právě oni.

K čemu poslouží snížení ceny akcie investorům, kteří už tak přišli o obrovské peníze a uzavřeli své pozice? Hedge funds čas od času lžou o svých reálných investicích. Je možné – opět spekuluji – že hedge funds nikdy neuzavřely své short pozice, ale pouze čekají, až cena akcie klesne natolik, aby opět vydělali. Tohle je extrémně riskantní a jedná se o částečnou manipulaci s trhem, ale je to jedna z možností.

Tento agresivní útok na cenu akcie měl několik důsledků. Zaprvé, určité platformy mají tzv. „stoploss”, který se aktivuje, pokud akcie ztratí 50% své hodnoty. Takový stoploss, který automaticky prodá akcie, aby zamezil dalším ztrátám, využívá i platforma eToro (tato možnost se dá vypnout v nastavení). Velká část uživatelů však o této funkci nemá šajn a můžou přijít o své akcie bez jejich vědomí. Dále, pokud klesne hodnota akcií, velká část uživatelů se lekne, a raději prodá své akcie.

Vyšumění do prázdna

V posledních dnech vidíme, že se hodnota akcie GME stabilizovala okolo $60-90, což je částka podstatně bližší jejich reálné hodnotě. GME nejspíš nemá další potenciál na takto extrémní růst. Dost pravděpodobně už neuvidíme žádnou změnu v ceně akcií a ani se nikomu v blízké době nepodaří připravit další hedge fund o 6 miliard dolarů. Jakmile vystřelila hodnota akcie na příliš vysokou cenu, našly platformy způsoby, jak omezit možnosti obchodu s akciemi u průměrných investorů. Nejspíš tím zastavili raketový růst ceny GME.

Ale rozhodně se nejedná o poslední příležitost, kdy malí investoři rozpoutají chaos na finančním trhu. Tento trh je čím dál tím víc otevřený pro většinu populace. Melvin Capital znal riziko spojené s shortováním akcií a tuto jízdu prohrál. Dlouhodobě ale spíš přichází o peníze člověk, co investuje ze svého mobilního telefonu. Jediný rozdíl je v tom, že když zkrachuje malý investor, tak ho nezaručí velká korporace. Nebo centrální banka.

Editor: Antonín Štefka